Projektbasierte Strukturen
Grüne Anleihen sind nach Angaben der Climate Bonds Initiative mit einem Umlaufvolumen von über 1 Billion US-Dollar nach wie vor die größte Kategorie der ESG-gebundenen Finanzierungen. Die Erlöse jeder Emission sind für die Finanzierung eines umweltfreundlichen Projekts (oder einer Reihe von Projekten) innerhalb eines bestimmten Rahmens und Zeitplans bestimmt. Diese Struktur ist attraktiv für Anleger, die eine klare Verknüpfung zwischen Kapitalanlagen und der Verbesserung der Umwelt suchen.
Sozialanleihen funktionieren auf die gleiche Weise wie grüne Anleihen, finanzieren aber gemeinnützige Projekte. Beispiele hierfür sind neue Gebäude für das Gemeinwohl, Bildungsprogramme für unterprivilegierte Bevölkerungsgruppen und mehr Krankenhausbetten für einkommensschwache Gebiete.
Andere projektbasierte Strukturen sind Nachhaltigkeitsanleihen und SDG-Anleihen (Sustainable Development Goals). Mit den Erlösen aus Nachhaltigkeitsanleihen können sowohl soziale als auch ökologische Initiativen finanziert werden. Bei SDG-Anleihen kann das Spektrum der förderfähigen Vermögenswerte breiter sein und sich auf eines oder mehrere der Ziele für nachhaltige Entwicklung der Vereinten Nationen (UN-SDGs) beziehen.
Zielbasierte Strukturen
Die Förderung einer nachhaltigeren Welt erfordert umfassende Verbesserungen im Verhalten der Unternehmen. Eine weitere Neuerung ist die Nachhaltigkeitsanleihe, die eine zielbasierte Struktur bietet, die wichtige Leistungsindikatoren (KPIs) einbezieht. Ihr Ziel ist es, höhere ESG-Standards im gesamten Unternehmen zu erreichen. Wenn der Emittent der Anleihe die anhand der KPIs gemessenen Ziele nicht erreicht, werden die Anleger durch höhere Zinszahlungen entschädigt.
Anleger, die Wert auf Verantwortung legen, werden feststellen, dass diese Anleihenstruktur die Umsetzung einer Nachhaltigkeitsstrategie für ein Unternehmen wesentlich fördert. Dieser Ansatz ist viel breiter angelegt als die Identifizierung und Separierung einer Reihe von grünen Vermögenswerten für ESG-positive Projekte, während andere Aktivitäten wie gewohnt weitergeführt werden können.
Anleger müssen bei ESG-gekennzeichneten Themen wählerisch sein
Angesichts der zunehmenden Zahl von ESG-Anleihen ist es wichtig, dass Anleger einen disziplinierten Rahmen für deren Bewertung verwenden. Wir sind der Meinung, dass Anleihen, deren Bedingungen lediglich auf ökologische und soziale Faktoren verweisen, aber keine wirklichen Auswirkungen haben, auf lange Sicht weniger wahrscheinlich eine gute Wertentwicklung aufweisen werden.
Der erste Test, den Anleger bei Anleihen durchführen müssen, ist die Erheblichkeit: Ist die Verwendung der Erlöse für eine grüne Anleihe für das Geschäft und die Branche des Emittenten von Bedeutung? Stellt das KPI-Ziel für eine Anleihe mit Nachhaltigkeitsbezug eine wesentliche Verbesserung für das gesamte Unternehmen dar? Wir haben Fälle festgestellt, in denen die Verwendung der Erlöse oder KPIs nur winzige Teile Bereiche eines Unternehmens betrafen.
Emittenten grüner Anleihen sollten auch einen Rahmen für grüne Anleihen und einen Unternehmensplan vorlegen in Verbindung, zusammen mit grundlegenden unternehmensweiten Verpflichtungen, wie etwa eine Umbauplan im Einklang mit einer Erwärmung um 1,5 Grad oder das Anstreben eines CO2-Ausstoßes von Netto-Null in den meisten relevanten Bereichen (für die meisten Branchen einschließlich Scope 3).
Nachhaltigkeitsbezogene Strukturen, die keine ehrgeizigen Ziele verfolgen, sind im Allgemeinen unattraktiv. Einige KPI-Ziele sind zu allgemein gehalten und enttäuschend bescheiden. In diesen Fällen müssen die Anleger auf konkrete Ziele und KPIs drängen, die spezifisch sind, leicht messbare Ziele für das gesamte Unternehmen setzen, Scope-3-Emissionen einschließen und in einigen Fällen sogar einen Zeitrahmen von nur drei Jahren vorsehen.
Es ist auch wichtig, sowohl den Zeitrahmen der KPIs als auch die Strafe für die Nichterfüllung der Wertentwicklung bei Nichterreichen der Ziele zu berücksichtigen. Anleger müssen genau prüfen, ob der Kuponaufschlag mit seinen höheren Erträgen eine angemessene Entschädigung für das Verfehlen der Zielvorgaben des Unternehmens darstellt. Zu viele Strukturen weisen derzeit sehr begrenzte Aufschläge auf.
„Portfolios with Purpose“ von AB
Wir glauben, dass grüne und andere ESG-gekennzeichnete Anleihen eine sehr wichtige Rolle bei der Schaffung einer grüneren und besseren Zukunft spielen werden. Deshalb sind sie ein wichtiger Bestandteil der Anleihenportfolios in unserer Fondspalette für verantwortungsbewusstes Investieren*, die wir „Portfolios with Purpose“ nennen.
Dazu gehört unsere nachhaltige Plattform, die in Anleihen investiert, die von Unternehmen begeben werden, deren Produkte und Dienstleistungen zur Erreichung der wichtigsten Komponenten der UN-SDGs beitragen. Dabei werden mindestens 80 % des Vermögens in Anleihen investiert, die unserer Meinung nach positiv auf die UN-SDGs ausgerichtet sind, und mindestens 15 % in Anleihen mit ESG-Label (20 % im Falle unseres Sustainable Global Thematic Credit Portfolios). Die jeweiligen Portfoliomanagementteams analysieren ESG-gekennzeichnete Anleihen anhand eines eigens entwickelten Verfahrens, das auch die Verwendung der Erlöse sowie die ökologischen und sozialen Auswirkungen berücksichtigt. Die Teams tauschen sich auch mit den Emittenten aus, um deren Fortschritte und Verhalten zu bewerten.
Doch auch die Anleger müssen ihren Teil beitragen. Durch eine sorgfältige Analyse der Struktur jeder Anleihe, eine genaue Prüfung ihrer Ziele, das Beharren auf wesentlichen und ehrgeizigen Zielen und die Zusammenarbeit mit der Unternehmensleitung und ihren Bankern, um auf Fortschritte zu drängen, können Anleger dazu beitragen, dass ihre Investitionen wirklich etwas bewirken.
