Daher dürften Anleihen unserer Meinung nach einen Preisanstieg verzeichnen, da die Renditen in den kommenden zwei bis drei Jahren sinken werden. Die Nachfrage nach Anleihen könnte außergewöhnlich stark sein, wenn man bedenkt, wie viel Geld noch auf der Suche nach einem Einstiegspunkt in Wartestellung ist. Am 30. September befanden sich die Rekordsumme von 6,8 Billionen US-Dollar in US-Geldmarktfonds, ein Relikt der „T-Bill and Chill“-Strategie, die populär war, als die Zentralbanken die Zinsen aggressiv erhöhten. Da die Fed nun ihre Geldpolitik lockert und die Zinsen am Geldmarkt sinken, gehen wir davon aus, dass in den nächsten Jahren Erträge in Höhe von etwa 2,5 bis 3 Billionen US-Dollar am Anleihemarkt erzielt werden.
Duration verlängern – und andere Strategien
Wir sind der Meinung, dass Anleger, die einen Einstiegspunkt in den Anleihemarkt suchen, von dem jüngsten Anstieg der Renditen profitieren sollten. Wer noch abwartet, läuft Gefahr, potenzielle Kursgewinne zu verpassen, wenn die Anleiherenditen sinken. Unterdessen folgen die Geldmarktrenditen den Maßnahmen der Fed, sodass sie wahrscheinlich ebenfalls fallen werden, jedoch ohne einen Preisanstieg als Ausgleich.
Anleger sollten als Nächstes diese drei Strategien in Betracht ziehen, um von den aktuellen Bedingungen zu profitieren:
1. Duration verlängern. Wenn die Duration Ihres Portfolios, d. h. die Empfindlichkeit gegenüber Zinsänderungen, in Richtung ultrakurz tendiert, sollten Sie eine Verlängerung in Betracht ziehen. Bei sinkenden Zinsen kommt die Duration dem Portfolio zugute, indem sie größere Kursgewinne ermöglicht.
Staatsanleihen, die reinste Quelle für Duration, bieten außerdem reichlich Liquidität und helfen, die Volatilität der Aktienmärkte auszugleichen. So boten beispielsweise im August Staatsanleihen ein hilfreiches Gegengewicht, als die Aktienkurse aufgrund steigender Arbeitslosenzahlen fielen. Da Staatsanleihen der einzige Sektor sind, der sich in letzter Zeit verbilligt hat, ist es sinnvoll, die Duration durch Bestände an Staatsanleihen zu erhöhen.
Aber legen Sie nicht einfach Ihre Duration fest und vergessen Sie sie dann. Wenn die Renditen höher (und die Anleihekurse niedriger) sind, wie es bei den heutigen der Fall ist, verlängern Sie die Duration; wenn die Renditen niedriger (und die Kurse höher) sind, fahren Sie die Segel ein. Und denken Sie daran: Selbst wenn die Zinsen gegenüber dem aktuellen Niveau weiter steigen, bieten hohe Renditen einen Puffer gegen den negativen Preiseffekt.
2. Setzen Sie auf einen „Curve Steepener“. Auch die Positionierung der Anleger entlang der Zinskurve spielt eine Rolle. Wir sehen Spielraum für eine weitere Versteilung der Kurve, da die Fed ihre Politik der geldpolitischen Lockerung fortsetzt, während die Renditen längerer Laufzeiten aufgrund der Besorgnis über die Staatsverschuldung weiterhin erhöht bleiben.
Wir gehen davon aus, dass die Steigung zwischen fünf- und 30-jährigen Anleihen am stärksten zunehmen wird. In der Vergangenheit hat sich dieser Teil der Kurve bei einer Lockerung der Geldpolitik durch die Fed deutlich versteilert, was zum Teil auf ein rezessives Umfeld zurückzuführen war. Dieses Mal hat sich diese Steigung zwar versteilert, liegt aber immer noch unter den historischen Durchschnittswerten (siehe Abbildung). Wir gehen davon aus, dass sie sich von hier aus weiter versteilern wird, auch wenn wir die früheren Niveaus nicht erreichen werden.
