Humankapital/Kultur – Diese immateriellen Aktiva sind das Geheimrezept für dauerhaftes Wachstum, insbesondere für New-Economy-Unternehmen, von denen viele zu den „Best Companies to Work For“ zählen. Beide Kategorien von immateriellen Gütern enthalten Faktoren mit messbarem Ursache-Wirkungs-Zusammenhang; höhere Mitarbeiterzufriedenheit führt zu besserer Motivation und Bindung, was sich unabhängigen Studien zufolge direkt in höherer Produktivität, niedrigerem Personalumschlag und stärkerer Kundenbindung niederschlägt.
Die Messung von Humankapital und Kultur ist auch ein Bereich, in dem Drittquellen, wie Glassdoor und LinkedIn, bei objektiver Interpretation sehr effektiv sind. Wir haben zum Beispiel herausgefunden, dass der effektivste Glassdoor-Indikator für die Aktienperformance an das „Ausblick“-Rating gebunden ist, gefolgt von Faktoren wie der Beliebtheit des CEO (stark gestiegen, nachdem Satya Nadella bei Microsoft Steve Ballmer ersetzt hat), der Arbeit-Freizeit-Balance und dem Gesamtrating. Unserer Ansicht nach lassen sich diese Daten über das Denken und Fühlen der Insider zu objektiven Indikatoren für Profitabilität und Ertragskonstanz machen.
Forschung und Entwicklung – Die allgemein akzeptierte Definition von Forschung und Entwicklung stuft sie als Ausgaben für die Suche nach oder die Entdeckung von „neuem Wissen“ ein. Wir glauben jedoch, dass Investitionen in Forschung und Entwicklung viel stärkere Signale geben können und dass ihr Mehrwert über die bloße Verfolgung von Ideen oder Konzepten hinaus quantifiziert werden kann. Wir haben festgestellt, dass Unternehmen, die mehr für Forschung und Entwicklung ausgeben, am Ende profitabler sind – und das über längere Zeiträume. Und solche Unternehmen neigen dazu, eine geringere Verschuldung und ein höheres Wachstumspotenzial aufzuweisen.
Patente – Über den rechtlichen Schutz hinaus wird der Wert eines Patents von allen immateriellen Vermögenswerten oft am meisten unterschätzt. Patente werden gewöhnlich übersehen, weil sie in der Regel im Besitz des Unternehmens sind und nicht in den Jahresabschlüssen erfasst werden. Laut PatSnap werden dennoch jedes Jahr Hunderte von Patenten an Unternehmen erteilt, die von der Informationstechnologie bis hin zu Industrieunternehmen reichen. Die Hälfte der Aktien im Russell 1000 Index hat mindestens ein Patent, und einige haben Dutzende – jedes einzelne Patent verstärkt die Eintrittsbarrieren für Konkurrenten, verbessert die interne Effizienz und verteidigt die langfristige Profitabilität.
Marke – Die Marke eines Unternehmens ist wertvoller als nur ikonische Logos. Doch als Vermögenswert wird die Marke vom Markt oft falsch bewertet – vor allem kurzfristig –, was defensiven Anlegern, die längerfristig denken, Chancen eröffnet.
Markenwerte können anhand der Werbekosten bewertet werden, in der Regel über die letzten fünf Jahre. Das mag kontraintuitiv klingen, da die Ausgaben für die Marke den Jahresabschluss eines Unternehmens belasten. Die Vorteile von Werbung und Verkaufsförderung haben jedoch nachhaltige Wirkung – insbesondere wenn es sich um gut investierte Mittel handelt. Aus diesem Grund kann Research zu Markenausgaben ein Frühindikator für das Umsatzwachstum sein.
COVID-19 hat das Wesen der immateriellen Aktiva nicht verändert. Wir wissen ihre Bedeutung für eine aktive fundamentale Aktienanalyse seit Langem zu schätzen. Und wir behaupten nicht, dass sie rezessionssicher sind; das sind nur sehr wenige Aktien. Aber auf einem unberechenbaren Markt kann es Anlegern helfen, Aktien zu erwerben, die in der Lage sind, die Volatilität von Aktienportfolios zu reduzieren, wenn man immateriellen Aktiva ebenso viel Aufmerksamkeit widmet wie traditionellen defensiven Aktien.
