Chinas Wachstumsimpulse sorgen für bessere Aktienaussichten

Chinesische Aktien haben ein Comeback erlebt, das im Gegensatz zu den Marktrückgängen in den meisten Ländern der Welt steht. Zwar hat die Null-COVID-Politik die Wirtschaft belastet, doch die erneute Konzentration auf das Wachstum könnte die Aktienkurse beflügeln, insbesondere in Branchen, die von den Fiskalausgaben und grünen Reformen profitieren werden.

Die Stimmung der Anleger gegenüber chinesischen Aktien hat sich mit der allmählichen Wiederbelebung der Wirtschaft verbessert. Während der MSCI China A Index für Onshore-Aktien in der ersten Jahreshälfte in US-Dollar um 13,4 % fiel, stieg er im zweiten Quartal um 1,6 %, mit soliden Gewinnen im Mai und Juni. Im Gegensatz dazu fiel der MSCI World Index der Industrieländer um 20,5 % in US-Dollar.

Die relative Robustheit Chinas folgt auf ein schwieriges Jahr 2021. Im vergangenen Jahr schnitten chinesische Aktien schlechter ab, da Probleme auf dem überhitzten Immobilienmarkt und ein hartes Durchgreifen der Regulierungsbehörden gegen Bildungs- und Technologieunternehmen den Markt erschütterten. 

Börsenerholung spiegelt politische Unterstützung wider

Das Wirtschaftswachstum in China war Anfang 2022 schwach und wurde durch die COVID-bedingten Schließungen belastet. Daher bleibt die Geldpolitik locker, während die Regierung die fiskalischen Anreize erhöht, um das Wachstum zu stützen. Unterdessen haben die Zentralbanken in den USA und Europa aggressive Maßnahmen zur Bekämpfung der Inflation ergriffen, die zu einer Verlangsamung oder Rezession zu führen droht.

China ist noch nicht über den Berg. Die Nullzins-Politik bleibt bestehen, aber die Wirtschaft öffnet sich allmählich wieder, und Präsident Xi Jinping hat sein BIP-Wachstumsziel von 5,5 % für dieses Jahr bekräftigt. Obwohl dieses Ziel aufgrund des schleppenden Starts nur schwer zu erreichen sein wird, scheint die Regierung ihre Prioritäten neu zu ordnen und plant, mehr Anreize in die Wirtschaft zu leiten, um das Wachstum zu unterstützen.

Die Inflation ist recht niedrig – und die Zinsen sinken

China kann das Wachstum stärker vorantreiben, weil die Inflation relativ moderat ist. Der Verbraucherpreisindex in China stieg im Jahr 2021 um eine durchschnittliche Jahresrate von 0,9 % und wird nach übereinstimmenden Schätzungen im Jahr 2022 voraussichtlich 2,2 % erreichen.

Außerdem verläuft die chinesische Geldpolitik derzeit asynchron zu der anderer großer Zentralbanken. Die Renditen chinesischer Staatsanleihen sinken, während die Renditen US-amerikanischer und europäischer Anleihen gestiegen sind und nach allgemeiner Einschätzung weiter steigen werden (Abbildung). 

Gewinne werden vom Wachstumsschub profitieren

Bis vor Kurzem war die Stimmung der Anleger gegenüber chinesischen Aktien negativ. Aber die Gewinnprognosen der Unternehmen wurden nach unten korrigiert, sodass unserer Meinung nach ein Großteil der schlechten Nachrichten bereits im Markt eingepreist ist. Wir glauben, dass sich die Gewinnprognosen in China aufgrund des günstigen politischen Umfelds bald wieder nach oben bewegen werden. Die allmähliche Wiederbelebung der Wirtschaft wird ebenfalls dazu beitragen, ebenso wie eine geringere regulatorische Kontrolle.

Aktienbewertungen sind attraktiv

Im Moment sind die Bewertungen chinesischer Aktien unserer Ansicht nach sehr attraktiv. Die Onshore-Indizes MSCI China und MSCI China A wurden Ende Juni mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 11,1 bzw. 12,5 gehandelt, was einem Abschlag gegenüber der eigenen Historie sowie den globalen Märkten entspricht (Abbildung).

Zwei Chancenfelder

Zu diesen Bewertungen sehen wir attraktive Chancen in zwei Bereichen – Unternehmen, die in den letzten 18 Monaten stark unter dem inländischen Abschwung gelitten haben, und Unternehmen, die von neuen Impulsen profitieren dürften.

In der ersten Gruppe mussten viele verbrauchernahe Unternehmen aufgrund der COVID-Sperren starke Umsatz- und Gewinneinbußen hinnehmen. Auch in der verarbeitenden Industrie kam es zu erheblichen Betriebsunterbrechungen, da die Arbeitnehmer aufgrund der Schließungen zu Hause bleiben mussten. Einige Unternehmen, wie etwa Automobilhersteller und Technologieunternehmen, waren von beiden Entwicklungen betroffen.

Potenzielle Nutznießer der fiskalischen Anreize gibt es in mehreren Bereichen. Es wird erwartet, dass die expansiven Ausgaben in Bereiche wie Infrastruktur und alternative Energien fließen werden. Infrastrukturinvestitionen zur Verbesserung des Stromnetzes des Landes werden Unternehmen unterstützen, die an diesen Projekten beteiligt sind. Anreize für Elektrofahrzeuge dürften die Gewinne in der Lieferkette für Batterien und Autoteile ankurbeln. Und Chinas Netto-Null-Bemühungen werden unserer Ansicht nach die Wertentwicklung von Unternehmen im Bereich der alternativen Energien, wie zum Beispiel Hersteller von Solarmodulen und Windturbinen, beflügeln.

In all diesen Bereichen müssen die Anleger selektiv vorgehen und nach Unternehmen mit Qualitätsmerkmalen und soliden Fundamentaldaten suchen. Tragfähige Cashflows, robuste Geschäftsmodelle und solide Bilanzen werden entscheidend sein, um die Gewinner von den Verlierern zu unterscheiden, wenn die Unternehmen im Laufe dieses Jahres Anzeichen für ein stärkeres Gewinnwachstum zeigen.

Anleger, die sich bisher nur wenig oder gar nicht in China engagiert haben, sollten einen neuen Blick wagen. Da der Markt von einer ganz anderen gesamtwirtschaftlichen Entwicklung angetrieben wird als die Industrieländer, glauben wir, dass ein sorgfältig zusammengestelltes Portfolio chinesischer Aktien ein Ertragspotenzial bieten kann, das in den kommenden Monaten anderswo nur schwer zu erzielen sein wird.