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Gesundheitsaktien im Zeichen von Wandel und Innovation

Durchdachte Titelauswahl jenseits der Schlagzeilen

01. Juni 2022

5 min read

Covid-19 hat den Gesundheitssektor in den Fokus gerückt. Doch seine Bedeutung wächst auch über die Pandemie hinaus. In diesem Kurzinterview erläutert Vinay Thapar, Portfoliomanager des AB International Health Care Portfolios seine Sicht auf die wesentlichen Trends, aber auch Herausforderungen im Gesundheitswesen, und wie Anleger davon profitieren können.

Thapar ist der leitende Portfoliomanager des AB International Health Care Portfolios und verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung in der Investmentbranche. Er kam 2011 zu AB. Zuvor war er Gesundheitsaktienanalyst bei American Century sowie Biotech-Analyst bei Bear Stearns.

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Portfoliomanager

Vinay Thapar, CFA

Co-Chief Investment Officer and Senior Research Analyst—US Growth Equities; Portfolio Manager—Global Healthcare

Q: Das AB International Health Care Portfolio ist einer der ältesten Branchenfonds und feiert bald sein 40-jähriges Bestehen. Wie lange sind Sie und Co-Portfoliomanager John Fogarty schon für den Fonds verantwortlich? Was haben Sie eingebracht, und wie haben Sie dem Investmentprozess Ihren Stempel aufgedrückt?

John und ich sind seit 2013 für den Fonds verantwortlich. John ist schon sehr lange bei AB und verfügt über umfangreiche Erfahrungen im Portfoliomanagement. Ich habe mich in der Vergangenheit mit der Analyse von Gesundheitsunternehmen befasst und bringe diese Perspektive in den Fonds. Zudem habe ich den Prozess neu konzipiert. Mir war es wichtig, ein gewisses Maß an Anlagedisziplin in eine Fondskategorie einzubringen, die dazu neigt, sich auf ein gewisses Maß an Einsicht in den Verlauf von klinischen Arzneimittelstudien zu verlassen. Wir bezeichnen dies als Investition in das Geschäft, nicht in die Wissenschaft.
Q: Das AB International Health Care Portfolio kann eine herausragende Erfolgsbilanz vorweisen und hat auch im vergangenen Jahr wieder exzellente Ergebnisse erzielt. Welche Aktien haben am meisten dazu beigetragen?

2021 war fraglos ein starkes Jahr für die Aktienmärkte, und wir konnten zusätzlich etwas Alpha generieren, auch im Vergleich zum Sektor. Wir versuchen, die Performance auf der Grundlage der Unternehmen zu erzielen, in die wir investieren, und nicht durch Timing des Marktes oder Vorhersagen zu Biotech-Unternehmen.

Novo Nordisk leistete den größten Beitrag, gefolgt von Beteiligungen an Zoetis und UnitedHealth Group. Novo Nordisk ist ein globales Unternehmen aus Dänemark, das sich auf Diabetes- und Adipositas-Medikamente sowie Biopharmazeutika konzentriert. Die Geschäftsleitung erhöhte die Prognosen, was die starke Leistung des neuen Adipositas-Medikaments Wegovy widerspiegelt, bei dem die anfängliche Nachfrage das Angebot übersteigt. Die Markteinführung des Medikaments hat angesichts des riesigen Marktpotenzials großes Interesse an der Aktie geweckt, und die Kommentare des Managements haben das Vertrauen weiter gestärkt.

Zoetis ist weltweit größte Hersteller von Medikamenten für Haustiere und Nutztiere. Das Unternehmen verzeichnete ein starkes Umsatzwachstum und profitiert weiterhin von den Wachstumstrends im Bereich Tiergesundheit und Haustierhaltung.

UnitedHealth, ein amerikanischer Managed-Health-Care- und Versicherungsanbieter, ist sowohl für Patienten als auch für Kostenträger attraktiv, da er die Gesundheitsversorgung unter einem Dach vereint, um eine kontinuierliche Versorgung zu geringeren Kosten zu gewährleisten. Die starken Quartalsergebnisse wurden durch eine geringere Inanspruchnahme des Gesundheitswesens vorangetrieben, da durch die Covid-Pandemie selektive Eingriffe zurückgestellt wurden und die Kunden sich immer mehr daran gewöhnten, alternative Versorgungswege wie Telemedizin und Notfallpflege zu nutzen, anstatt die teureren Notaufnahmen der Krankenhäuser aufzusuchen.
Q: Langfristig haben Aktien des Gesundheitswesens den breiten Markt übertroffen. Worauf führen Sie diese Outperformance zurück? Kann der Gesundheitssektor Ihrer Meinung nach als Kernanlage dienen?

Wir sind der festen Überzeugung, dass der Gesundheitssektor als Kernanlage dienen kann. Das Gesundheitswesen bietet sowohl offensive als auch defensive Eigenschaften. Es bietet ein positives Engagement in Bezug auf langfristiges Wachstum im Zusammenhang mit der Demografie und ist gleichzeitig weniger anfällig für das konjunkturelle Umfeld. Das Umsatzwachstum ist in unsicheren Zeiten relativ stabil, und die Aktienkurse vieler Unternehmen sind weniger volatil als in anderen Sektoren, behalten aber ihre Preissetzungsmacht. Die globale Gesundheitsbranche befindet sich in einem dramatischen Wandel. Die rasche Innovation ebnet den Weg für neue Medikamente, Diagnostika und Behandlungen, aber der wachsende Druck in Bezug auf Preise, Politik und Demografie stellt eine Herausforderung dar.
Q: Wie sieht Ihr Ausblick für die kommenden zwölf Monate und darüber hinaus aus?

Wir sehen drei wesentliche Unwägbarkeiten, die sich im Jahr 2022 auf Aktien des Gesundheitswesens auswirken werden. Die erste ist die Auswirkung des sich entwickelnden Zinsumfelds auf wachstumsorientierte Aktien. Zweitens beobachten wir, wie sich COVID-19 und die Omikron-Variante auf die Märkte auswirken, wobei wir optimistisch bleiben, dass das Schlimmste der Pandemie hinter uns liegt. Schließlich sind auch die Zwischenwahlen in den USA ein Unsicherheitsfaktor, der sich auf eine breite Palette von Gesundheitsunternehmen auswirken könnte. Wir sind jedoch nach wie vor zuversichtlich, dass es in naher Zukunft keine bedeutenden legislativen Änderungen am US-Gesundheitssystem geben wird.

In diesem Umfeld versuchen die Anleger herauszufinden, wie die neue Normalität nach COVID-19 aussehen wird. Das wird für die einzelnen Unternehmen unterschiedlich sein, was unterstreicht, wie wichtig es ist, sich auf die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Fundamentaldaten der Unternehmen zu konzentrieren. Unternehmen mit qualitativ hochwertigen Geschäftsmodellen weisen eine beständigere Fundamental- und Anlageperformance auf und werden unserer Ansicht nach gut gerüstet sein, um die Krise zu meistern.

Wir suchen nach Unternehmen, die profitabel sind und reinvestieren. Mit der Erwartung höherer Zinsen sind die Kurse einiger Unternehmen mit höherem Wachstum und geringerer Profitabilität gesunken, da die Anleger nicht bereit sind, für das künftige Wachstum dieser Unternehmen bei steigenden Diskontsätzen mehr zu bezahlen. Aber wir finden immer noch Gelegenheiten in den profitableren Teilen des Marktes, und die Bewertungen einiger Titel sind attraktiver geworden.
Q: Welche Faktoren sind bei der Auswahl Ihrer Investitionen entscheidend und heben Sie von Ihren Mitbewerbern ab?

Wir versuchen, in die besten Unternehmen zu investieren, indem wir gründliche Untersuchungen und Analysen durchführen. Diese Unternehmen weisen hohe oder steigende Kapitalrenditen und hohe Reinvestitionsraten auf. Anstatt zu versuchen, medizinische Wissenschaft oder Forschungsergebnisse vorherzusagen, konzentrieren wir uns auf das Geschäft. Dies ist der Schlüssel zu erfolgreichen Anlageergebnissen.

Die Anleger haben keinen wirklichen Einblick in die Ursachen für erfolgreiche wissenschaftliche Ergebnisse. Anstatt also zu versuchen, wissenschaftliche Durchbrüche vorherzusagen, halten wir es für wichtiger, sich auf innovative Unternehmen mit starken Geschäftsgrundlagen zu konzentrieren, die langfristige Erträge für die Anleger erzielen können. Darüber hinaus halten wir es für wichtig, das Gesundheitswesen ganzheitlich zu betrachten, anstatt sich auf einen bestimmten Bereich (wie etwa Biotechnologie oder medizinische Geräte) zu konzentrieren.

Als langfristige Investoren verbringen wir einen Großteil unserer Zeit damit, über die Zukunft nachzudenken, mit einem Ausblick über 3-5 Jahre. Wir glauben, dass Unternehmen, die innovativ sind und die Kosten senken können, am besten für eine längerfristige Outperformance positioniert sein werden, da es für Unternehmen im Gesundheitswesen immer wichtiger sein wird, den Wert ihrer Produkte für das Gesamtsystem zu rechtfertigen. Umgekehrt gehen wir weiterhin davon aus, dass Unternehmen, die in erheblichem Umfang Fremdkapital aufnehmen und/oder große Fusionen oder Übernahmen durchführen, benachteiligt sein werden.
Q: Investieren Sie auch in Unternehmen aus Schwellenländern?

Ja, wir haben diese Flexibilität - wir betrachten das Anlageuniversum eher thematisch als geografisch. Wenn ein Unternehmen unsere Investitionskriterien erfüllt, nehmen wir es in das Portfolio auf, vorbehaltlich des Risikos, das es mit sich bringt, unabhängig von seinem Sitz. Derzeit sind wir in CSPC Pharmaceutical in China und Granules in Indien investiert.
Q: Welche Rolle spielen Digitalisierung und Nachhaltigkeit für die Gesundheitsbranche und in Ihrem Fonds?

Beide spielen eine Schlüsselrolle in der Gesundheitsbranche. Im Hinblick auf die Nachhaltigkeit ist das Gesundheitswesen wahrscheinlich das ultimative soziale Instrument - unsere Gesundheit und unser Wohlergehen sind der Schlüssel zur Nachhaltigkeit der Menschheit. Das darf aber nicht auf Kosten der Umwelt gehen, wo wir die Auswirkungen medizinischer Abfälle berücksichtigen müssen. Es gibt auch moralische Fragen, denen wir Beachtung schenken, wie etwa Fragen zur genetischen Veränderung.

Die Chancen der Digitalisierung sind greifbarer. Sie ist ein dynamischer Trend, der die Innovation in diesem Sektor immer schneller vorantreibt und den Anlegern attraktive Chancen bietet. Wir erleben derzeit einen erheblichen Innovationsschub, der von robotergestützten Operationstechniken bis hin zur Präventivmedizin und neuen Diagnosemöglichkeiten reicht, die es uns beispielsweise ermöglichen, einen Bluttest durchzuführen und bestimmte Krebsarten im Voraus zu erkennen.

Die Bemühungen um eine wohnortnahe medizinische Versorgung nehmen zu. Je mehr Menschen aus dem Krankenhaus herausgehalten werden können und je früher man eingreifen kann, desto besser ist das für den Patienten und für die Gesellschaft. Die digitale Technologie wird auch auf breiterer Basis eingesetzt werden, zum Beispiel um Patienten zu identifizieren, bei denen das Risiko eines schlechten Ausgangs besteht, was dazu beitragen kann, die Reihenfolge der Behandlung zu bestimmen.

Die Datenanalytik wird immer häufiger eingesetzt, um die Ergebnisse auf innovative Weise zu verbessern. So kann die Datenanalyse Chirurgen dabei helfen, zu verstehen, wo ihre Technik besser sein könnte, und ihre Fähigkeiten zu verfeinern.

Und auch die Telemedizin ist ein gutes Beispiel dafür, dass eine Kombination aus Technologie und Gesundheitswesen den Wandel vorantreibt. Dieser Trend wurde durch die Pandemie beschleunigt, denn die Telemedizin ermöglicht es medizinischen Fachkräften, auf sichere Weise medizinische Beratung und Diagnosen anzubieten, die virtuell zu den Patienten nach Hause geliefert werden.

AB International Health Care Portfolio

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ZU BEACHTENDE ANLAGERISIKEN

Der Wert einer Investition kann sowohl steigen als auch fallen, und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Betrag zurück, den sie investiert haben. Kapitalverlustrisiko. Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

Einige der wichtigsten Anlagerisiken im Portfolio sind:

Schwellenländerrisiko: Wenn das Portfolio in Schwellenländern investiert, sind diese Vermögenswerte in der Regel kleiner, anfälliger für wirtschaftliche und politische Faktoren und können weniger leicht gehandelt werden, was zu einem Verlust für das Portfolio führen könnte.

Fokussiertes Portfoliorisiko: Durch die Anlage in eine begrenzte Anzahl von Emittenten, Branchen, Sektoren oder Ländern kann das Portfolio einer größeren Volatilität unterliegen als eines, das in eine größere oder variablere Palette von Wertpapieren investiert ist.

Allokationsrisiko: Das Risiko, dass die Aufteilung der Anlagen zwischen Wachstums- und Substanzunternehmen einen signifikanteren Effekt auf den Nettoinventarwert (NIW) des Portfolios haben könnte, wenn eine dieser Strategien sich nicht so gut wie die andere entwickelt. Die Transaktionskosten der Ausbalancierung der Anlagen könnten zusätzlich langfristig signifikant sein.

Portfolioumschlagrisiko: Ein Portfolio kann aktiv verwaltet werden, und die Umschlagquote kann je nach Marktbedingungen 100 % übersteigen. Ein höherer Portfolioumsatz erhöht die Maklergebühren und sonstigen Aufwendungen. Ein hoher Portfolioumsatz kann auch zur Realisierung von erheblichen kurzfristigen Nettokapitalgewinnen führen, die bei Ausschüttung unter Umst.

Derivaterisiko: Das Portfolio kann derivative Finanzinstrumente enthalten. Diese Instrumente können verwendet werden, um das Engagement in den zugrunde liegenden Vermögenswerten zu erhalten, zu erhöhen oder zu reduzieren, und sie können eine Hebelung schaffen. Ihre Verwendung kann zu größeren Schwankungen des Nettoinventarwerts führen.

Kontrahentenrisiko von OTC-Derivaten: Transaktionen an OTC-Derivatemärkten unterliegen im Allgemeinen weniger staatlicher Regulierung und Aufsicht als Transaktionen an organisierten Börsen. Sie unterliegen dem Risiko, dass der direkte Kontrahent seinen Verpflichtungen nicht nachkommt und das Portfolio Verluste erleidet.

Aktienrisiko: Der Wert von Aktienanlagen kann als Reaktion auf die Aktivitäten und Ergebnisse einzelner Unternehmen oder aufgrund des Marktumfelds und der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen schwanken. Diese Anlagen können kurz- oder langfristig zurückgehen.

Eine vollständige Erläuterung der Risiken finden Sie im Prospekt und im Key Investor Information Document (KIID) des Portfolios.

Der Fonds ist als Instrument zur Diversifizierung gedacht und bietet kein umfassendes Anlageprogramm. Interessierten Anlegern wird die gründliche Lektüre des Prospekts empfohlen. Darüber hinaus sollten Risiken, Gebühren und Kosten im Vorfeld einer Entscheidung für eine bestimmte Anlage mit einem Anlageberater erörtert werden.

Wichtige Informationen

Die hier enthaltenen Informationen spiegeln die Ansichten von AllianceBernstein L.P. oder ihrer Tochtergesellschaften und Quellen wider, die sie zum Zeitpunkt dieser Veröffentlichung für zuverlässig hält. AllianceBernstein L.P. gibt keine Zusicherungen oder Gewährleistungen hinsichtlich der Richtigkeit der Daten. Es gibt keine Garantie dafür, dass irgendwelche Projektionen, Prognosen oder Meinungen in diesem Material realisiert werden.

Verweise auf spezielle Wertpapiere dienen lediglich der Veranschaulichung unserer Anlagephilosophie und stellen keine Anlageempfehlungen von AB dar. Die in dieser Präsentation genannten und beschriebenen Wertpapiere sind nicht alle Papiere, die für das Portfolio erworben, verkauft oder empfohlen wurden. Darüber hinaus sollte man nicht davon ausgehen, dass Investments in die genannten Wertpapiere zwangsläufig profitabel waren oder sein werden.

Das AB International Health Care Portfolio ist ein Portfolio der AB SICAV I, einer offenen Investmentgesellschaft mit variablem Grundkapital (société d’investissement à capital variable) nach luxemburgischem Recht.

Der Verkauf des Fonds kann in einigen Staaten Einschränkungen unterliegen oder mit steuerlichen Nachteilen verbunden sein. Diese Informationen richten sich ausschließlich an Bewohner von Ländern, in denen die Fonds und relevanten Anteilklassen registriert und zum Vertrieb zugelassen sind, oder an Personen mit anderweitiger Berechtigung zu deren Erhalt. Vor einer Anlage sollten sich Anleger mit dem Verkaufsprospekt, den Wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und dem jeweils aktuellen Jahresbericht bzw. (falls anschließend veröffentlicht) Halbjahresbericht vertraut machen. Kopien der Dokumente, einschließlich des jüngsten Jahres- oder Halbjahresberichts, sind kostenlos bei AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l., auf www.alliancebernstein.com oder in Papierform bei der jeweils lokalen Ländervertriebsstelle erhältlich.

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