Die Länder der Eurozone hatten schon vor der Coronavirus-Pandemie Mühe, Wachstum und Inflation zu generieren. Jetzt haben globale Blockaden und Handelskonflikte ihre Probleme noch verschärft. Dennoch glauben wir, dass die Euro-Festzinsmärkte aktiven Anlegern attraktive Möglichkeiten und lohnendes Einkommen bieten. Unseres Erachtens laufen mehrere wichtige Dinge in die richtige Richtung, darunter fundamentale, technische und Bewertungsfaktoren.
Fundamentaldaten verbessern sich
Die Regierungen der Eurozone haben sich entschlossen gegen die Verbreitung des Coronavirus gewehrt und waren – im Verhältnis zu anderen führenden entwickelten Volkswirtschaften – recht erfolgreich. Das Virus wird besser verstanden, da die Länder der Eurozone über mehr Instrumente verfügen, um künftige Ausbrüche zu kontrollieren und den Weg für eine stärkere Erholung zu ebnen. Obwohl das Virus die Volkswirtschaften geschädigt hat, hat es auch die politische Zusammenarbeit und die Lastenteilung in der Eurozone gestärkt.
Das Aufbauprogramm der Europäischen Union (EU) signalisiert eine neue Phase der Integration der Eurozone, was auf ein geringeres politisches Risiko hindeutet. Im Vergleich dazu nehmen die politischen Reibungen in vielen anderen Regionen der Welt zu – vor allem in den USA, die sich in einer volatileren politischen Phase befinden. Natürlich erkennen wir an, dass die europäische Integration nach wie vor ein holpriger Weg ist und dass die Steuerunion immer noch ein Projekt für die Zukunft ist. Doch wir glauben, dass die Eurozone in relativ guter Verfassung aus der Krise hervorgehen wird.
Geldpolitik sorgt für technische Unterstützung
Die Europäische Zentralbank (EZB) setzt sich weiterhin dafür ein, die Zinsen auf absehbare Zeit niedrig zu halten und die von ihrem ehemaligen Präsidenten Mario Draghi im Jahr 2012 begonnene äußerst unterstützende Politik fortzusetzen. Das bedeutet, dass die EZB ihre umfangreichen Programme zum Ankauf von Vermögenswerten aufrechterhält und ausweitet und somit weiterhin ein Käufer letzter Instanz sowohl für Staatsanleihen der Eurozone als auch für Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating ist. Die Programme werden sich auch indirekt positiv auf hochverzinsliche Anleihen der Eurozone auswirken, indem sie die Anleger weiter hinaus ins Risikospektrum drängen und so die Nachfrage nach hochverzinslichen Anleihen ankurbeln.
Folglich gehen wir davon aus, dass die starke Unterstützung durch die EZB es Unternehmensschuldnern weiterhin ermöglichen wird, neue Anleihen zu sehr niedrigen Zinsen zu emittieren und ihre Schulden zu refinanzieren. Im Vergleich dazu ist das Kaufprogramm der US-Notenbank (Fed) neuer und wird einen viel geringeren Anteil des US-Angebots abdecken. Aus diesem Grund erwarten wir, dass die Volatilität in der Eurozone im Vergleich zu anderen Teilen der Welt, insbesondere in den USA, geringer sein wird.
Wir erwarten, dass die Europäische Zentralbank im Laufe des Jahres 2020 zwischen 800 und 1.000 Milliarden Euro an festverzinslichen Vermögenswerten kaufen wird – möglicherweise sogar mehr (Abbildung). Das ist ein Vielfaches des erwarteten Nettoangebots im gleichen Zeitraum, was einen enormen Rückenwind für die Euro-Festzinsmärkte und ein Sicherheitsnetz für Unternehmen im Euroraum schafft, die mit den Auswirkungen des Virus zu kämpfen haben.