Ausgewogene Anleihenstrategien sollen Schutz nach unten, Partizipation nach oben und ein effizientes Einkommen bieten. Aber können diese festverzinslichen Strategien angesichts von Staatsanleihenrenditen auf historischen Tiefstständen ihre Ziele noch erreichen? Wir denken schon.
Ausgewogene Strategien kombinieren zinssensible Anlagen mit Kreditanlagen (Bonitätsrisiko) in einem einzigen Portfolio. Dieser Ansatz kann Managern helfen, das Wechselspiel zwischen Zins- und Kreditrisiko in den Griff zu bekommen und bessere Entscheidungen darüber zu treffen, wie sie sich bei veränderten Bedingungen verschlanken können.
Ausgewogene Anleihenstrategien sind effektiv, weil sie Anlageklassen kombinieren, deren Erträge negativ korreliert sind. Risikomindernde Anlagen, wie US-Treasuries, schneiden tendenziell gut ab, wenn sich das Wachstum verlangsamt, während ertragsorientierte Anlagen, wie hochverzinsliche Unternehmensanleihen, glänzen, wenn sich das Wachstum beschleunigt und die Zinsen steigen.
Auf diese Weise können hohe Erträge auf der einen Seite des Portfolios dazu beitragen, Schwächen auf der anderen Seite auszugleichen. Das war der Fall, als die Kapitalmärkte im März einen starken Einbruch verzeichneten. Während die Erträge für einige einkommensgenerierende Vermögenswerte – wie Schwellenmarktanleihen und verbriefte Vermögenswerte – um mehr als 20 % zurückgingen, profitierte der Bloomberg Barclays US Intermediate Treasury Index von einer Flucht in Sicherheit, die die monatlichen Erträge auf über 5 % anhob. Bei ausgewogenen Anleihenstrategien trugen die Allokationen in Staatsanleihen dazu bei, den breiteren Marktabschwung abzuschwächen.
Negative Korrelation weiterhin entscheidend für Abwärtsmilderung
Doch was ist mit den Befürchtungen, dass die Beziehung zwischen risikomindernden und ertragsorientierten Anlagen unter dem extremen Stress der Pandemie zusammengebrochen ist? Das wäre besorgniserregend. Wenn die Korrelation zwischen Staatsanleihen und Hochzinsanleihen positiv geworden ist, könnte das die defensiven Qualitäten eines ausgewogenen Ansatzes begrenzen.
Um dieser Sorge Rechnung zu tragen, haben wir die jüngsten Korrelationen genauer unter die Lupe genommen. In (Abbildung 1) haben wir die Korrelationsdaten zwischen der Rendite 10-jähriger US-Treasuries und den Renditeaufschlägen bei Hochzinsanleihen in Tage, an denen sich die Renditeaufschläge verengten (ein Risk-On-Umfeld), und Tage, an denen sich die Aufschläge ausweiteten (ein Risk-Off-Umfeld), über rollierende Sechsmonatszeiträume unterteilt.