A tale scopo, riteniamo che l'analisi fondamentale dovrebbe concentrarsi in via prioritaria sui cash flow, che sono la linfa vitale di un'impresa solida e sottendono alla capacità di un'azienda di generare una crescita degli utili sostenuta nel tempo. Anche quando le vicissitudini macroeconomiche e i rischi geopolitici scuotono i mercati, nel tempo i rendimenti azionari sono determinati in ultima analisi dalla traiettoria degli utili sottostanti di un'azienda.
Guardare molto avanti
In qualità di investitori azionari attivi, riteniamo che sia ottimale avere un orizzonte temporale minimo di cinque-dieci anni.
Questo può sembrare un lasso di tempo molto lungo su cui valutare il futuro di un investimento. Tuttavia, riteniamo che questo approccio sia vantaggioso per gli investitori, in quanto ci impone di focalizzarci sulle dinamiche aziendali, in modo da avere una maggiore visibilità sulla traiettoria degli utili di un'impresa, indipendentemente dalla volatilità del contesto sottostante. In un mondo caratterizzato da tempi di attenzione sempre più brevi, chi investe in un'ottica di lungo periodo può beneficiare del cosiddetto arbitraggio temporale. In altre parole, quando i titoli azionari di un'azienda sono ingiustamente penalizzati dal mercato a causa dell'incertezza a breve termine, noi possiamo rafforzare le posizioni e modificare le partecipazioni armati delle nostre convinzioni riguardo alle prospettive di utile a lungo termine.
Ragionare come imprenditori
Gli investitori azionari spesso acquistano un titolo con l'idea di rivenderlo a una data futura. Gli imprenditori, invece,
acquistano un'azienda con l'obiettivo di farla crescere, senza porsi il problema della durata del proprio impegno. Gli investitori con una mentalità da imprenditori si focalizzano sulle qualità operative, come il vantaggio competitivo costruito attorno ai prodotti e ai servizi o la cultura aziendale di un'impresa, e su come queste caratteristiche contribuiscono alla sostenibilità degli utili.
Questo approccio si basa su una prospettiva molto diversa, in cui la solidità fondamentale dell'azienda costituisce la massima priorità. Una mentalità da imprenditori può aiutare gli investitori a ignorare il rumore di fondo che potrebbe distrarli dall'aspetto più importante, ossia il successo degli utili. Inoltre, può condurre gli investitori a scoprire nuove opportunità in settori e comparti produttivi non sempre associati a un potenziale di crescita, come le imprese industriali europee.
Un approccio da imprenditori può condurre a periodi di detenzione molto più lunghi dei nostri abituali cinque-dieci anni. In effetti, alcune aziende di successo possono meritare di restare in un portafoglio azionario anche per 15 o 20 anni, offrendo l'ulteriore vantaggio dell'effetto compounding sui rendimenti.
La volatilità a breve termine crea opportunità a lungo termine
Gli investitori azionari con un approccio strategico a lungo termine possono approfittare della volatilità a breve termine per rafforzare le posizioni in titoli che potrebbero riprendere quota nel tempo.
La volatilità dei mercati è inevitabile e anche i migliori gestori prima o poi andranno incontro a un trimestre o un anno molto sfavorevole. Naturalmente, i ribassi e i periodi di sottoperformance possono essere destabilizzanti. Tuttavia, prima di saltare alle conclusioni, è bene chiedersi perché un portafoglio abbia sottoperformato. Se il team di portafoglio applica la strategia e la filosofia dichiarate in modo disciplinato, è opportuno dargli una seconda chance. È molto più preoccupante quando i gestori di portafoglio rincorrono le folle e le mode senza una chiara motivazione strategica.
I clienti che instaurano una stretta relazione con i team di gestione dei portafogli affrontano insieme a loro le oscillazioni e i cicli di mercato; è più facile che questi clienti continuino a fidarsi di una strategia anche in un periodo difficile, sapendo che non sono le fasi di debolezza a compromettere le strategie attivamente gestite. I gestori attivi preparati si attengono al loro approccio nei periodi di volatilità e ne escono con una performance ancora migliore su un orizzonte pluriennale.
Gli insegnamenti che abbiamo appreso nel corso degli anni sono interconnessi. Una volta comprese le determinanti dei rendimenti a lungo termine, ha senso adottare una prospettiva a cinque-dieci anni. Per operare con fiducia su un orizzonte tanto lungo serve una mentalità da imprenditore. E con quella mentalità è molto più facile affrontare e superare i periodi di turbolenza. Nel loro insieme, tutti questi concetti possono aiutare a costruire un portafoglio che soddisfi gli obiettivi a lungo termine degli investitori con un'efficace filosofia d'investimento di carattere strategico.
