Le tecnologie dirompenti creano opportunità, ma anche volatilità. Tuttavia, è possibile cogliere i benefici dell'IA gestendo al contempo il rischio.
Le imprese protagoniste della rivoluzione dell'IA sono considerate aziende costose e in rapida crescita, che di solito non sarebbero inserite in un portafoglio difensivo. Tuttavia, crediamo che determinate imprese dell'ecosistema dell'IA possano trovare posto in un'allocazione azionaria attenta ai rischi, che privilegi le fonti di crescita a lungo termine di alta qualità e adotti una strategia di costruzione del portafoglio ben congegnata.
Gli investitori che mirano a ridurre il rischio nelle allocazioni azionarie spesso si orientano verso i settori difensivi tradizionali, come le utility o i beni di prima necessità. Tuttavia, noi crediamo che gli investitori dovrebbero allargare lo sguardo per creare un portafoglio azionario in grado di produrre rendimenti con un andamento più regolare nelle fasi di rialzo e di ribasso. I titoli tecnologici possono giocare un ruolo importante in quest'ambito, a condizione che il gestore del portafoglio si focalizzi sulle aziende con modelli di business redditizi e sostenibili.
Le dinamiche di mercato della tecnologia trasformativa
L'IA è forse il ciclo tecnologico dagli effetti più trasformativi che si registri della nascita di Internet, anche se le aziende hanno appena cominciato a testare e sperimentare le prime applicazioni commerciali. Inoltre, è facile perdere di vista l'ampiezza del settore tecnologico quando i riflettori sono puntati su un gruppo ristretto di mega cap.
I potenziali miglioramenti di efficienza promessi dall'IA in tutti i settori hanno permesso alle imprese coinvolte in questo processo dirompente di realizzare guadagni spettacolari. Dalla fine del 2022, quando è stato lanciato ChatGPT, i titoli delle Magnifiche Sette hanno dominato i rendimenti di mercato grazie al ruolo di primo piano svolto da queste aziende nello sviluppo dell'hardware e nella costruzione dell'infrastruttura per l'IA generativa (GAI). Di conseguenza, alcuni di questi titoli presentano oggi valutazioni elevate e sono vulnerabili alla volatilità. Le opportunità di crescita sono concrete, ma lo sono anche i rischi, specialmente per chi diffida degli investimenti molto costosi.
Esiste quindi un modo per incorporare i titoli orientati all'IA in un'allocazione azionaria focalizzata sulla riduzione del rischio? A nostro avviso sì. Il segreto è cercare aziende con modelli di business di alta qualità, un certo grado di stabilità e valutazioni relativamente interessanti in relazione al resto del settore, anche se possono essere sopravvalutate rispetto alla media del mercato. Come altre società in un portafoglio difensivo, le imprese di IA su cui puntiamo vantano una solida redditività misurata dal ROA (return on assets) e dal ROIC (return on invested capital), due validi indicatori prospettici della futura capacità di utile. Un'altra caratteristica potenzialmente in grado di sostenere i margini, specialmente in un mondo di tassi di interesse elevati, è la disciplina di capitale.
Indicazioni per attingere alla crescita di qualità generata dall'IA
Tenendo presenti le seguenti indicazioni, gli investitori possono a nostro avviso individuare titoli legati all'IA caratterizzati dalla giusta combinazione di caratteristiche per un'allocazione focalizzata sulla gestione e mitigazione del rischio.
Far tesoro degli insegnamenti dei cicli tecnologici passati. Durante il boom delle dot-com, l'innovazione era portata avanti soprattutto da aziende non redditizie, con modelli di business non comprovati, che puntavano a una crescita aggressiva. Questa volta la situazione è molto diversa. Parecchie imprese impegnate nella costruzione dell'infrastruttura per l'IA sono redditizie, e alcuni dei maggiori innovatori presentano modelli di business di qualità e un certo grado di stabilità: tutti aspetti che reputiamo fondamentali per un'allocazione azionaria difensiva. Detto questo, con il progredire dell'IA, le innovazioni future devono essere vagliate con attenzione. La bolla delle dot-com ci ha insegnato che gli investitori non dovrebbero lasciarsi abbagliare dalle promesse di nuovi mercati non ancora testati, assicurandosi sempre di verificare che un prodotto pionieristico sia sostenuto da un modello di business credibile.
Distinguere tra i settori tecnologici. Gran parte dell'impennata dei titoli legati all'IA a oggi ha riguardato i produttori di semiconduttori e i fornitori di infrastrutture cloud. Le imprese di software sono rimaste finora in posizione più arretrata, ma riteniamo che siano avviate a recuperare terreno (cfr. Grafico). Con la diffusione capillare dell'infrastruttura dell'IA, crediamo che le aziende di software giocheranno un ruolo maggiore nel generare nuove efficienze per consumatori e imprese. I corposi investimenti effettuati oggi nei semiconduttori e nell'infrastruttura cloud produrranno un rendimento ragionevole sull'investimento solo se le società di software riusciranno a trarre guadagni dall’intelligenza artificiale generativa (GAI) nei prossimi anni. Crediamo che ciò produrrebbe un'accelerazione della crescita dei ricavi per le aziende di software, creando le condizioni affinché i titoli del settore possano recuperare il ritardo rispetto agli omologhi dei semiconduttori. Alcune società di software offrono agli investitori un'interessante combinazione di caratteristiche difensive e crescita e sono scambiate a valutazioni relativamente interessanti rispetto ai pesi massimi dell'hardware e dell'infrastruttura di IA.
