CO2-Handabdruck bei Anleihen: Die positive Wirkung von Klimalösungen

Angesichts der zunehmenden Sorge um die globale Erwärmung erwarten die Anleger in Unternehmensanleihen von den Emittenten, dass sie Teil der Lösung sind. Im Zentrum der Klimakrise stehen die Treibhausgase (THG). Die meisten Unternehmen sind bestrebt, ihren CO₂-Fußabdruck zu verkleinern. Ein CO₂-Handabdruck hingegen misst die positiven Auswirkungen oder den durch die Nutzung der Produkte oder Dienstleistungen eines Unternehmens vermiedenen CO₂-Ausstoß.

CO₂-Handabdruck misst positiven Klimabeitrag

Der Erde bleiben neun Jahre, um die CO₂-Emissionen zu verbessern und eine Katastrophe zu vermeiden. Das geht aus einer Studie hervor, die kürzlich auf der UN-Klimakonferenz (COP27) veröffentlicht wurde. Wichtigste Botschaft: Die Reduzierung des CO₂-Ausstoßes allein reicht nicht mehr aus, um Klimaneutralität* zu erreichen, man muss viel breiter denken.

Um zu verstehen, wie die Vermeidung von CO₂-Emissionen in der Industrie funktioniert, sollten Anleger einen Blick auf den CO₂-Handabdruck werfen. Der CO₂-Fußabdruck misst die Treibhausgasemissionen, die durch die Aktivitäten eines Unternehmens† entstehen. Im Gegensatz dazu misst der CO₂-Handabdruck die Emissionen, die von anderen Unternehmen vermieden werden, weil sie Produkte und Dienstleistungen kaufen und nutzen, die positive Lösungen für die globalen Klimaherausforderungen darstellen. 

Von sauberer Energie über Recycling und Transport bis hin zu Energieeffizienz – verschiedene Unternehmen mit einem großen CO₂-Handabdruck leisten einen wichtigen Beitrag zur Lösung der weltweiten Klimakrise. Eine von unseren Aktien-Kollegen durchgeführte Studie zeigt, dass Unternehmen mit einem CO₂-Handabdruck, der ihren CO₂-Fußabdruck – die bei der Herstellung ihrer Produkte entstehenden Emissionen – übersteigt, leistungsstarke Lösungen für die weltweiten Klimaherausforderungen bieten. 

Der CO₂-Handabdruck verleiht klimabewussten Anleiheninvestitionen eine neue Dimension. Er ist ein weiterer Gradmesser für den positiven Beitrag eines Emittenten zu einer besseren Umwelt. Er erhöht auch die Standards, die Manager zur Bewertung bestimmter ESG-gekennzeichneter Papiere, insbesondere grüner Anleihen, verwenden. Und mit einem genaueren Bild des Potenzials einer grünen Anleihe können die Manager den Wert ihres „Greenium“, also des Renditeabschlags von grünen gegenüber konventionellen Anleihen eines Unternehmens, abwägen.

Vermögenswerte können überall anhand von CO₂-Handabdrücken gemessen werden

Obwohl der CO₂-Handabdruck immer noch unterschätzt wird, halten wir seine Aussage über den Treibhausgasausstoß eines Unternehmens für das gesamte Anleihenspektrum für nützlich. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, den CO₂-Handabdruck für verschiedene Arten von Klimalösungen zu quantifizieren. Allen gemeinsam ist jedoch der Grundsatz, dass unsere Analyse darauf abzielt, wie viel Kohlendioxid vermieden wird. Diese Kennzahl wird zur Richtschnur für die Identifizierung und Bewertung eines CO₂-Handabdrucks. So werden beispielsweise Unternehmen für saubere Energien nach der Menge der erzeugten emissionsfreien Energie beurteilt, während Unternehmen für Ressourceneffizienz nach ihrer Fähigkeit, Energie für andere Unternehmen und Einrichtungen einzusparen, eingestuft werden. 

Der CO₂-Handabdruck kann vom Bau einer neuen, grün-zertifizierten Fabrik bis hin zur einfachen Installation energieeffizienter Beleuchtung reichen. AllianceBernstein (AB) ist der Ansicht, dass Solar- und Windenergie, Wärmedämmung und Elektrofahrzeuge bis 2030 den größten Einfluss auf die Vermeidung von Treibhausgasen haben werden – mit anderen Worten, den größten CO₂-Handabdruck. 

Der CO₂-Handabdruck wird in Tonnen gemessen, die verhindert oder vermieden werden, und gibt somit Aufschluss darüber, ob ein Emittent mehr CO₂ produziert als er verhindert. So führt beispielsweise jede Tonne CO₂, die ein Hersteller von Wärmedämmstoffen bei der Produktion ausstößt, zu 200 Tonnen vermiedenem CO₂-Ausstoß bei seinen Kunden – ein beeindruckendes Verhältnis von CO₂-Handabdruck zu CO₂-Fußabdruck von 200 : 1. Das Verhältnis kann sehr unterschiedlich sein, insbesondere zwischen den verschiedenen Unternehmenstypen, aber auch innerhalb der einzelnen Sektoren. Daher können die relativ geringen Unterschiede zwischen den CO₂-Handabdrücken und den CO₂-Fußabdrücken eines Unternehmens immer noch einen großen Beitrag zur Emissionsvermeidung in seiner Branche darstellen.

CO₂-Handabdrücke können nach wirtschaftlichen Gesichtspunkten bewertet werden

Unsere Untersuchungen zeigen auch, dass die Kosten für die Verringerung oder Vermeidung von CO₂-Emissionen je nach Produkt und Branche stark variieren. Bei der Herstellung von Verkehrsflugzeugen beispielsweise sind Karbonfasern bei Weitem das billigste Material, vor allem weil sie wegen ihrer überragenden Festigkeit und ihres energiesparenden geringeren Gewichts so weitverbreitet sind. Biokraftstoffe und Kältespeicherung sind dagegen derzeit weit weniger wirtschaftliche Wege, um den CO₂-Handabdruck zu vergrößern. Wir gehen jedoch davon aus, dass ihre Kosten im Laufe des nächsten Jahrzehnts sinken werden, ebenso wie die Kosten für die Einführung von Elektrofahrzeugen und die Verwendung umweltfreundlicher Baumaterialien, die derzeit noch hoch sind, aber sinken dürften. 

Die Kosten der CO₂-Reduzierung haben weitreichende Auswirkungen auf das Anleihenresearch, und zwar nicht nur in emissionsintensiven Sektoren. Unternehmen in allen Branchen möchten ihren CO₂-Handabdruck verbessern, aber die Kosten für die Umsetzung spielen eine Rolle. Die Unternehmen tendieren zu kostengünstigeren Lösungen für den CO₂-Handabdruck wie LED-Beleuchtung, Wärmedämmung und Karbonfasern. Es gilt also, jene Unternehmen zu identifizieren, die von der Nachfrage profitieren werden.

CO₂-Handabdruck rundet die Betrachtung beim Anleihenvergleich ab

Als Vergleichsinstrument kann der CO₂-Handabdruck die Perspektive eines klimabewussten Anleihenanlegers erweitern, wenn er nach Möglichkeiten sucht, insbesondere grüne Anleihen, die eine wesentlich detailliertere Offenlegung vorschreiben, differenzierter zu vergleichen. Brookfield Renewable Partners und Star Energy sind beispielsweise zwei relativ ähnliche Emittenten, die beide über äußerst glaubwürdige grüne Anleihenbedingungen und umweltfreundliche Aktiva verfügen. Beide sind Anbieter von Strom aus erneuerbaren Energien und setzen sich für die Verbesserung des Klimas ein. Eine zweistufige Analyse zeigt jedoch, dass eines der beiden Unternehmen einen größeren CO₂-Handabdruck aufweist. 

Auf der Grundlage der Erlöse aus den grünen Anleihen und der Jahresproduktion von Brookfield Renewable Partners ist die Investition pro erzeugter Energieeinheit etwas günstiger als die von Star Energy, und die Emissionen (CO₂-Fußabdruck) sind um beachtliche 24 % geringer. 

Bei näherer Betrachtung zeigt sich jedoch, dass Star Energy den größeren CO₂-Fußabdruck hinterlässt, da es mehr als 700.000 Tonnen vermiedenen CO₂-Ausstoß pro Jahr vorweisen kann, und das zu fast der Hälfte der Kosten pro Tonne im Vergleich zu Brookfield Renewable Partners. Daraus ergibt sich ein beeindruckendes Verhältnis von CO₂-Handabdruck zu CO₂-Fußabdruck von 110 : 1 (Abbildung).

Wir glauben, dass die Ausgaben für Dekarbonisierungstechnologien im nächsten Jahrzehnt exponentiell ansteigen müssen, damit die Unternehmen rechtzeitig die Klimaneutralität erreichen können. Diese massiven Ausgaben werden Unternehmen begünstigen, die Dekarbonisierungslösungen anbieten, die nicht nur intern CO₂-Emissionen senken, sondern diese auch über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg vermeiden, was attraktive Anlagechancen für Anleiheninvestoren schafft.

Dieser Artikel stützt sich auf Research von David Wheeler, CFA, Portfoliomanager für Sustainable Climate Solutions und Senior Research Analyst für Sustainable Thematic Equities, veröffentlicht in seinem kürzlich erschienenen White Paper: Carbon Handprints: A New Approach to Climate-Focused Equity Investing.

* Klimaneutrale Wirtschaft ist definiert als übereinstimmend mit einer Erwärmung um 1,5 Grad Celsius bis 2050, wie im Pariser Klimaabkommen der Vereinten Nationen festgelegt.

† CO₂-Fußabdruck: Gewichtete durchschnittliche CO₂-Intensität.